进入下半年以来，美股的涨势稍遇波折。虽然财报季开局亮眼提振了市场信心，风险偏好依然受制于美联储降息前景不确定性以及美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔“剑拔弩张”背后的独立性担忧。资金流向显示，上周投资者再次大幅抛售美股基金，随着财报季的深入，外界将从微观层面观察特朗普关税政策的影响，同时美国与贸易伙伴间协议的谈判进程可能成为市场波动的催化剂。
美联储料保持耐心
近一周美国经济数据喜忧参半，但依然保持整体稳定。关税影响开始体现在物价中，就业市场不温不火，但消费者通胀预期有所降温，有望进一步支持经济。
美国商务部数据显示，由于部分商品的成本上升，美国消费者价格指数CPI环比上涨0.3%，创下五个月来最大涨幅，同比增速加快至2.8%，这表明关税开始对通胀产生影响。然而，随着消费者紧缩开支，需求疲软限制了机票、酒店和汽车旅馆房间等服务的价格上涨，目前整体通胀保持温和。
密歇根大学调查显示，随着外界对特朗普贸易政策担忧情绪改善。消费者预计未来一年通胀率4.4%，低于前一个月的5%，并创下今年2月以来最低水平，未来5-10年的年通胀率为3.6%，创五个月来最低。在5月意外回落后，6月零售销售月率增长0.6%，好于市场预期。这显示出虽然关税政策不确定性增加，美国消费者仍保持弹性。
牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，毫无疑问，贸易谈判的走向对于通胀以及未来经济的走向非常关键。他认为，随着关税日益推高核心商品价格，6月份个人消费支出通胀PCE将有所回升。根据目前的政策，预计核心通胀率将在2025年底达到峰值。
就业市场保持稳定， 美国劳工部称，上周首次申请失业救济人数下降了7000人，至22.1万人，连续第五周回落。续请失业金人数则上升2000人，达到195.6万的周期高点。这表明，企业招聘需求疲软，员工在被解雇后很难找到新的职位。无独有偶，美联储最新发布的经济状况褐皮书也显示，企业考虑推迟重大的招聘和裁员决定，直到贸易和经济相关不确定性减少。
亚特兰大联储GDPNow“即时预测”显示，第二季度美国国内生产总值（GDP）增速回落0.2个百分点至2.4%。这虽然高于1.8%的长期趋势增长率，但已经较上月初4.5%大幅降温。
中长期美债收益率窄幅波动，与利率预期关联密切的2年期美债跌3.7个基点至3.87%，基准10年期美债涨0.8个基点至4.43%。联邦基金利率期货显示，7月美联储降息的概率仅为5%左右，今年首次降息的时间窗口已经从月初的9月推迟至10月。
美联储内部在缄默期前的表态仍有分歧，美联储理事沃勒再次表态支持7月份降息25个基点，认为私营部门劳动力市场面临危险。相比之下，包括纽约联储主席威廉姆斯、美联储理事库格勒和亚特兰大联储主席博斯蒂克等在内的大部分官员都对未来的政策路径持谨慎态度。
施瓦茨向第一财经表示，在劳动力市场稳定的情况下，由于关税的影响，美联储将继续偏重双重任务的通胀方面。不过有迹象显示，物价因素可能会短期内造成消费支出增长疲软，加剧经济压力。对于美联储而言，依然需要看到更多证据反映出经济面临困境，否则降息可能被推迟至四季度。
投资者再抛美股基金
美股财报季正式拉开帷幕，在整体业绩好于预期的背景下，纳指和标普500指数本周再次突破新高。
作为经济重要晴雨表，大型银行的业绩受益于交易和投行收入，但金融机构对前景相对谨慎。摩根大通首席执行官戴蒙表示，美国经济继续面临重大风险，包括贸易关税。与此同时，富国银行则下调了全年净利息收入的展望。
行业板块涨跌互现，道琼斯市场统计显示，科技板块上周领跑，上涨2.1%，公用事业板块紧随其后，涨幅为1.6%，创历史新高。其他上涨股包括工业、金融、房地产、非必需消费品和通信服务。 相比之下，能源板块一周下跌3.9%，医疗保健下跌2.6%，原材料和必选消费品板块小幅走低。
资金大幅撤离美股基金，伦交所LSEG向第一财经记者提供的数据显示，美国总统特朗普的关税威胁和美国消费者价格上涨的通胀报告抑制了风险情绪。在连续两周净买入后，投资者上周净卖出价值117.5亿美元的美国股票基金。
美银最新月度基金经理调查显示，投资者情绪目前处于2月份以来最乐观的水平，这得益于对企业盈利的预期出现2020年7月以来的最大幅度提升。现金水平已从上个月的4.2%下降至7月份的3.9%，美银证券表示，当这些现金水平降至4%以下时，这是一个“卖出信号”，意味着市场过度兴奋，下一步可能会下跌。
嘉信理财在市场展望中写道，上周市场韧性来源于令人鼓舞的盈利报告和经济数据。英伟达计划恢复向中国销售其H20人工智能芯片，这一消息帮助提振了科技股，纳斯达克和费城半导体指数周初均创下历史新高。 随后市场在周中出现了一些波动，外界关注特朗普可能解雇美联储主席鲍威尔的报道。
展望未来，该机构认为财报季开头良好，下周将是市场强弱很好的测试，届时包括Alphabet和特斯拉在内的几家大型科技公司将发布业绩。技术面而言，鉴于势头放缓以及本轮反弹已经持续一段时间，这可能表明出现盘整可能性更高。不过嘉信理财认为，贸易头条依然是市场的重大变量，只要特朗普能在8月1日前达成一系列协议，美股的涨势有望得到延续。
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